来源：华尔街见闻

　　花旗指出，市场已经部分定价了特朗普胜选的可能性，这表明相关交易风险回报比已经恶化。分析显示，投资者如果在选举结果出炉后，顺应行情走势做出投资决策，往往能够获得正面的回报，尤其是在标普500指数和美元指数上。花旗保持对美股的超配立场。

　　随着美国大选的临近，全球投资者的目光都聚焦在特朗普和哈里斯的激烈角逐上面。考虑到特朗普的胜算减弱，叠加“特朗普交易”的定价可能过头，花旗认为，现在是时候对“特朗普交易”获利了结，并在大选后特别关注美股和美元的走势。

　　本周稍早前，花旗的Dirk Willer分析师团队发布研报指出，市场已经部分定价了特朗普胜选的可能性，这表明特朗普相关的交易风险回报比已经恶化。因此，花旗认为投资者应该在一些特朗普导向的头寸上获利了结，尤其是那些与特朗普政策和民意调查改善相关的资产。这些资产自上次非农报告发布以来表现良好，但花旗认为，当前的风险回报已经不再具有吸引力。

　　花旗在报告中写道：

特朗普交易在10月份表现非常强劲，也受到有利的宏观顺风推动。在这个阶段，风险回报已经恶化，我们继续获利了结，现在对我们的金融股超额表现交易进行获利了结。

首先，如果哈里斯仍然能够胜出，鉴于民调仍然相当接近，市场可能会定价错误结果。其次，鉴于已经发生的动作，市场可能出现了过度定价；第三，在预测特朗普如果再次当选总统将会采取的政策行动时，市场也可能存在误判。

　　报告显示，根据历史数据和市场行为的分析，投资者如果在选举结果出炉后，根据市场的走势来做出投资决策，往往能够获得正面的回报，尤其是在标普500指数（SPX）和美元指数（DXY）上。

　　花旗保持对美国股票的超配立场，特别是在年底季节性因素和风险价值定价（VRP）信号触发的背景下。花旗认为，尽管市场可能会因为关税问题或利率上升而出现波动，但这些风险已经被市场部分定价。

　　美国银行股不行了？

　　花旗特别提到了美国银行股相对于等权重标普500指数的多头头寸，并认为应该关闭这一头寸。

　　这一策略的核心是预期美国银行股的表现会超过标普500指数中其他股票的平均表现，并据此建立投资头寸以期获得相对收益。该机构研究部门之前就建立了一个同类投资头寸，从2024年10月10日以来，这个头寸已经给花旗的全球宏观策略投资组合带来了1.03%的收益。

　　然而现在，花旗认为应该关闭这个头寸，该机构认为特朗普胜选的可能性已经被市场过度定价，而实际的选举结果仍然非常不确定，因为民调显示竞争非常接近。在这种情况下，花旗认为继续持有这个头寸的风险回报比已经不再吸引人。

　　关注美股和美元

　　花旗认为，尽管市场对特朗普胜选的预期已经部分反映在股价中，美股在年底前仍将表现良好。这一乐观预期基于两个主要论点：首先，任何关税政策的实施都需要时间，因此不太可能立即对市场产生负面影响；其次，即使在哈里斯获胜的情况下，只要不同时控制参议院，对股市的影响也是有限的，因为现状的维持对美国股票市场来说是积极的。

　　尽管市场担心利率上升可能对股市构成压力，但花旗的分析显示，利率的急剧上升并不一定对股市不利。在压力情景下，即使美国10年期国债收益率可能上升30-40个基点，历史数据显示，这种变动对股市的影响并不明显，甚至在某些情况下，股市回报可能是正面的。

　　花旗通过VRP信号发现，市场可能战术性超卖，表明市场可能过度反应了选举的不确定性。他们认为，尽管选举前市场存在不确定性，但市场显示出“过于恐惧”的迹象，并可能在选举结果积极时反弹。此外，季节性因素也支持市场在年底前反弹，花旗因此保持对美国股票的超配立场。

　　至于美元，花旗认为，美元兑日元，将更多地受到美国大选结果的影响，而不是日本选举或日本央行的政策变动。

　　风险提示及免责条款

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