来源：大众证券报

　　在卸下房地产业务这一沉重包袱后，顺鑫农业的营收状况未能出现转机。顺鑫农业发布2024年三季报显示，公司今年前三季度降收增利，其中Q3营收降幅近四成。尽管归母净利润同比大幅增长，但Q2、Q3连续两个季度归母净利润亏损，主要是Q1支撑。

　　证券之星注意到，白酒业务已成为顺鑫农业的支柱业务，旗下“牛栏山”曾有着“光瓶酒之王”之称。相关数据显示，2013-2023年，光瓶酒市场销售额从352亿元上涨至1329亿元。另据中国酒业协会相关数据统计，2023年光瓶酒市场年复合增长率达到14%，预计2024年市场规模将超过1500亿元。然而，如今的牛栏山却有些落寞。

　　牛栏山旗下“白牛二”作为顺鑫农业的核心产品，在新国标和高端酒下沉的双面夹击下，出现了增长乏力迹象。过往财报中，可以窥见顺鑫农业白酒业务表现较为低迷，营收在2022年跌下百亿元阵营后不断收缩。而对“白牛二”销售疲软，金标陈酿成为接棒的大单品，只不过销量同样表现欠佳。

　　连续两个季度净亏损

　　数据显示，今年前三季度顺鑫农业实现营业收入约73.17亿元，同比下降16.92%；归母净利润3.82亿元，同比增长230.72%。归母净利润增长是基于去年同期基数较低，去年同期顺鑫农业的归母净利润为负，但这一指标尚未恢复至2020年同期水平。

　　拆解来看，顺鑫农业今年Q1、Q2、Q3的营业收入分别为40.57亿元、16.3亿元、16.3亿元，分别同比下降0.75%、23.26%、37.2%，同比降幅逐季扩大。顺鑫农业Q1、Q2、Q3的归母净利润分别为4.51亿元、-2800万元、-4051万元，可见，前三季度归母净利润还能保持营利，主要靠一季度支撑。

　　对于今年第三季度营收下滑，有券商研报分析，主要系去年同期地产业务仍有收入贡献造成的基数影响。

　　证券之星注意到，去年顺鑫农业剥离了房地产业务，目前主业包括白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工。今年上半年，白酒业务已占到顺鑫农业总营收的82.61%。

　　白酒业务作为顺鑫农业的支柱业务，尽管三季报未披露具体数据，但从过往财报中可以窥见

　　业绩表现较为低迷。2021年彼时顺鑫农业的白酒业务营收达到102.25亿元。到了2022年，该业务下降20.7%至81.09亿元，2023年营收进一步缩减至68.23亿元。2024年上半年，白酒业务的营收微增3.17%至46.98亿元，但未能突破50亿元规模。

　　据了解，顺鑫农业白酒产业的主要产品以“牛栏山”和“宁诚”为代表，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”、“传统二锅头”、“百年牛栏山”、“珍品牛栏山”、“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁诚”现主要为绵香型宁城老窖白酒。

　　顺鑫农业在今年中报中提到，牛栏山旗下42度500ml牛栏山陈酿酒（白牛二）、36度400ml百年牛栏山白酒、46度500ml牛栏山二锅头等深受广大消费者青睐。“白牛二”作为牛栏山旗下核心大单品之一，近年来销售量持续下滑。

　　财报显示，2021至2023年，白牛二的销售量分别同比下滑5.19%、23.72%、18.29%，2024年上半年，该产品销售量再度下滑4.45%。

　　在行业人士看来，2022年，白酒“新国标”发布，规定白酒酿造工艺不允许使用非谷物来源的食用酒精和食品添加剂。新国标对白酒的重新定义，直接给“白牛二”打上了勾兑酒不是粮食酒的烙印，牛栏山品牌、口碑受重挫。

　　另外，“白牛二”作为顺鑫农业的拳头产品，曾经拥有广泛的消费基础。但随着人口结构和饮酒习惯的变化，嗜饮性消费群体的老龄化以及年轻消费者轻奢消费习惯的兴起，市场出现萎缩。

　　押注金标陈酿目标任务存挑战

　　证券之星注意到，面对白牛二销售疲软，顺鑫农业开始培育新的增长点。

　　据悉，2022年5月，牛栏山推出42.3度500ml的牛栏山陈酿白酒，也就是“金标陈酿”。“金标陈酿”从调配酒回归到了纯粮酒，相对应的因为生产工艺改变，成本增加，价格也开始上调，“金标陈酿”建议零售价38元/瓶，是“白牛二”售价的2.5倍。

　　牛栏山曾公开表示，将用四年时间，把金标陈酿打造为中国白酒30元-40元价格带纯粮光瓶酒的第一大单品。据公开资料，金标陈酿2022-2024年每年销量将会翻倍增长，也即2022年目标销售200万箱、2023年突破500万箱、2024年实现销售1000万箱。

　　证券之星注意到，为推动金标陈酿的市场知名度，2023年，顺鑫农业推出“金标牛烟火气餐厅榜”系列活动，今年继续延续该活动。顺鑫农业还提到，公司也在探索新的营销路径，开通抖音官方账号运营，并入驻快手、爱奇艺等官方平台，拓宽销售渠道；同时坚持传统媒体和新媒体融合思路，结合抖包袱大会、“超级打卡” 系列快闪等热点事件进行集中宣传。

　　不过，从顺鑫农业披露的数据来看，金标陈酿销量表现欠佳。2023年，金标陈酿销售量为6531.27千升，同比下滑41.86%；今年上半年，金标陈酿销售量再次同比下滑46.38%，仅为2220.22千升，今年前三季度未有具体数据披露。

　　在行业人士看来，金标陈酿推不动体现出了牛栏山的下沉之困。牛栏山长期走低价的下沉路线，低端酒的品牌形象根深蒂固，支撑提价的影响力很薄弱。（本文首发证券之星，作者|刘凤茹）