犹太法典中曾记载，“每个人应该把他的资产平均分成三份：一部分投资于土地，一部分投资于商业，最后一部分用以储蓄”，这可能是早期的资产配置思想之一。在历经市场三年多的震荡之后，我们也更加深切体会到“资产配置才是长期获利的基础”！

　　而在基金产品中，二级债基这类产品正是基金经理资产配置理念的体现。股票、债券、仓位、杠杆、久期等等，既体现了基金经理投资观念与市场判断，又体现了基金经理在大类资产之间平衡的艺术。

　　二级债基——能攻善守，寻找稳进更优解

　　回看过往历史，用能攻善守形容二级债基也许并不为过。在过去十年里，二级债基指数净值曲线并没有动人心魄的涨跌，更多的是以慢为快的趋势向上与累计收益。在时间长河的加持下，最终超越那些动人心魄的净值曲线。

　　指数净值曲线

　　二级债基指数（992617.SSI）、纯债债基指数（930609.CSI）、沪深300指数（000300.SH）数据来源：Wind，数据区间：2014-11.01-2024.10.31。相关数据仅为历史情况，不预示未来，不代表基金的业绩表现，不作为未来收益保证或投资建议。以上指数在成份券构成、筛选规则等方面存在不同，涨跌幅不具有可比性，仅供参考。

　　数据来源：Wind，数据区间：2014-11.01-2024.10.31。年化涨跌幅是把区间涨跌率换算成年涨跌幅来计算。年化数据仅为处理区间历史数据的一种表现方式，不代表在任何时点均可获得该数值。指数的具体信息以官方指数公司发布的权威信息为准。

　　二级债基——基金经理的资产配置宝典

　　探寻二级债基实现能攻善守的奥秘，可以通过了解二级债基的资产结构来解释。通常所说的二级债基一般是指该基金产品类型中有不少于80%的仓位用于配置债券资产，这一部分资产的作用是为组合贡献基底收益，争取扮演组合“安全垫”的角色，而另外不大于20%的仓位可以配置弹性资产，如二级市场上的股票和其他权益类资产等，这部分资产主要作用是增强组合的收益弹性。从本质上来说二级债基或可被理解为二八配置的股债混合型基金，是一种客户将资产配置权力让渡给管理人的一种产品形式。

　　二级债基资产配置图

　　注：基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在基金合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准。

　　当然这类产品的设定固然美好，但知行易难，策略的背后考验的是基金经理在不同的市场环境下，动态调整各类资产的比例和策略的能力。查阅行业二级债基定期报告，会发现其股票、债券平均仓位会在符合产品类型要求的基础上，伴随着市场风格变化不断调整。

　　二级债基平均持仓百分比

　　数据来源：Wind，数据取自行业混合债券型二级基金平均持仓百分比。

　　数据来源：Wind，数据取自行业混合债券型二级基金平均持仓百分比。定期报告中显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，以上数据仅为对历史情况的展示。

　　除了二级债基二八配置的特点使其注重安全性与控制风险的同时，争取提高收益弹性这一优势以外，其灵活的投资策略也帮助其更好的完成大类资产配置平衡。

　　注：基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在基金合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准。

　　一只不一样的二级债基

　　查看全市场二级债基全部持股，我们会发现，很大一部分二级债基中的股票资产选择了大盘股，而其中又以价值股占大多数。

　　而中信保诚基金旗下却有一只与众不同的二级债基，中信保诚安鑫回报债券（A类：009730，C类：009731），从2024年三季报看其在报告期内的权益投资风格偏向关注小盘价值，并自2024年以来收益有不错的表现，而这或受到其中一位基金经理江峰的从业背景与投资风格的影响。

　　中信保诚安鑫回报债券A净值增长率

基金代码

基金简称

近6月净值增长率

今年以来净值增长率

近1年净值增长率

009730

中信保诚安鑫回报债券A

3.27%

6.45% 

6.83%

　　基金净值增长率数据已经托管行复核，数据截止时间：2024.10.31，近6月、今年以来、近1年同期业绩比较基准业绩分别为：3.34%、6.17%、6.73%；江峰自2024年1月23日起任该基金基金经理之一。基金的过往业绩不代表未来表现，基金净值具有波动性。

　　回顾江峰从业背景，从一级市场，到一级半定增投资，一直以来的他都侧重于中小市值公司的研究。担任基金经理后，中信保诚安鑫回报债券的权益资产配置与其他基金的重合度低，体现了其“不惧冷门、不追热点”的理念。

　　查看江峰在管的权益产品，从（晨星）投资风格看，江峰代表产品中信保诚多策略混合（LOF）属于“小盘平衡型”；而根据Wind2024年中报统计显示，全市场属于小盘平衡风格的基金只有23只（剔除C类份额），整体而言，无论管理产品的类型如何，江峰通常更看重逆向投资思路，相对关注中小市值股票。

　　在他看来，除了聚焦中小市值本身就是一种逆向投资，同时，以PB-ROE力争实现较高“收益风险比”的决策框架也正是逆向投资的一种体现，即在较低的PB水平下寻找潜在高ROE。最后，在其主动选股+仓位管理策略相结合的投资特色中，江峰也是根据市场的周期性进行逆向的仓位管理。

　　注：定期报告中显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。

　　复盘历史，可以看到，对小盘股有利的主要因素是宽松的流动性水平、对中小企业友好的政策、新兴产业高景气和经济波动后复苏等因素，过去十年，除了2017年流动性收紧且小盘股估值比较贵的年份，以及2020年“大小分化”结构性牛市特征显著的年份，其他年份多数是小盘股风格占优。展望未来，江峰认为，近期两市在诸正面信息的影响下继续温和上涨，中小市值涨势显著，万得微盘股指数更是迭创新高。回顾2008-2010年和2013-2015年这两个阶段，从普涨到分化，小盘股尤其是市值较小的公司，有一定可能在行情转折点中占据相对较大的优势。（指数数据来源：Wind，上述观点仅代表个人作出评论时的观点，不是对证券价格的涨跌或市场走势做趋势性判断，不作为任何操作建议或推荐，也不构成任何基金投资决策之必然依据。）

　　在普涨阶段整体上小微市值公司的表现可能略微优于中、大市值公司，而一旦进入分化阶段，小微市值公司的表现整体上则可能会相对更优于同期的中、大市值公司。这一现象的背后，或主要可以归结为两个因素——估值弹性大与流动性劣势的改善。（注：投资需综合考虑多种因素，未来市场也不是过去的简单重复；我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

　　一直以来，流动性都是投资中小市值股票需要关注的重要风险，但随着一系列稳增长政策出台后，市场量能或在1.5万亿-2.3万亿区间内波动，流动性明显宽裕，当前时点中小市值中许多投资机会值得关注。

　　而对于中信保诚安鑫回报债券，江峰叠加了估值低、流动性好的股票，力争降低组合的波动，形成了杠铃策略。而同时，利用估值、量价、拥挤度等方式，江峰对大小盘做适当的配置，以提高资金的使用效率。

　　在江峰看来，对于二级债基，回撤控制永远是排在获取收益之前的第一目标，而股票是收益弹性重要的贡献，同时也是波动性的来源之一，控好回撤的第一步在于控制好股票的仓位。

　　在实际操作中，江峰可以通过产品浮盈水平，决策权益仓位上限，另外通过辅助信号，辅助决策在某一总体仓位水平下的具体权益仓位，以降低波动。另外，也会通过可执行的PB-ROE配置策略决定具体行业和个股的配置比例。

　　在积极的市场环境里跟得上，在低迷的市场行情里守得住，是二级债基的诉求。查看2024年以来中信保诚安鑫回报债券，在低迷市场环境下，仓位中枢相较于全市场更加风格稳健，在三季度市场回暖过程中，股票仓位稳健提升，这或许正是稳健致胜的关键。

　　中信保诚安鑫回报债券资产配置

　　数据来源：基金定期报告。以上内容不代表投资承诺，也不构成基金进行投资决策之必然依据。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在基金合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准；定期报告中显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。

　　一只不一样的二级债基——基金经理的阿尔法叠加

　　而中信保诚安鑫回报债券的另一位基金经理陈岚，16年证券从业经验，4年基金管理经验。曾担任国泰君安固收高级研究员、平安资管固收投资经理、瑞银证券经济学家。而这样的从业背景，也使得她善于自上而下的分析，在对宏观经济运行周期做判断的基础上，进行大类资产配置以及个券甄选，紧密跟踪市场变化，把握机会增厚收益，力求给投资人带来良好体验。

　　查看中信保诚安鑫回报债券过往定期报告，其债券部分主要以中等久期信用债为主，并叠加利率债交易，同时保持中性杠杆，以提升组合的风险收益比。

　　整体而言，从与众不同的产品投资思路，到两位资深基金经理的“阿尔法叠加“，差异化的从业背景培养了他们殊途同归的投资思路和价值观，为二级债基的产品投资提供了全新的视角，也为投资者们提供了不同的资产配置方案。

　　注：定期报告中显示的持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。

　　中信保诚安鑫回报债券成立于2020-07-29，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率*80%+沪深300指数收益率*15%+金融机构人民币活期存款基准利率（税后）*5%。历史业绩/基准业绩：A类2021-2023：3.39%/3.46%、-6.81%/-0.77%、-0.09%/2.08%。C类2021-2023：2.98%/3.46%、-7.17%/-0.77%、-0.50%/2.08%。历任及现任基金经理：江峰（20240123-至今）、陈岚（20200730-至今）、韩海平（20200729-20240123）。基金管理人对本基金风险等级评价为R2。

　　除了中信保诚安鑫回报，江峰没有同类基金，陈岚目前管理的同类基金还有中信保诚景华、中信保诚景瑞、中信保诚景丰、中信保诚嘉丰一年定开、中信保诚稳鸿、中信保诚嘉盛三个月定开、中信保诚丰裕一年持有。

　　陈岚管理的同类产品：

　　中信保诚景华，2020/3/3成立，业绩比较基准为中证综合债指数收益率。A类历史业绩/基准业绩：2021-2023：3．43%/5.23%、1．80%/3.32%、3．07%/4.81%。近6个月历史业绩/基准业绩：4.55%/3.87%，近一年历史业绩/基准业绩：5.96%/5.98%。C类历史业绩/基准业绩：2021-2023：3．34%/5.23%、1．74%/3.32%、18.36%/4.81%。2024/3/12设立D份额，因成立时间较短暂不展示期业绩。历任及现任基金经理：吴胤希（20220809-20230905）、席行懿（20200303-至今）、陈岚（20231212-至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。

　　中信保诚景瑞，2016/12/7成立，业绩比较基准为中证综合债指数收益率。A类近五年历史业绩/基准业绩：2019-2023：4．42%/4.67%、2．87%/2.97%、3．23%/5.23%、1．97%/3.32%、2．16%/4.81%。C类近五年历史业绩/基准业绩：2019-2023：4.19%/4.67%、2.60%/2.97%、3.16%/5.23%、1.83%/3.32%、2.07%/4.81%。历任及现任基金经理：宋海娟（20161207-20210713）、邢恭海（20210422-20240219）、陈岚（20240219-至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。

　　中信保诚景丰，2019-01-15成立，业绩比较基准为中证综合债指数收益率。A类历史业绩/基准业绩：2020-2023：3.24%/2.97%，4.19%/5.23%，1.99%/3.32%，3.69%/4.81%，C类历史业绩/基准业绩：2020-2023：3.19%/2.97%，4.12%/5.23%，1.88%/3.32%，3.61%/4.81%。2024/06/17起增设D类份额，因该类份额成立时间尚不足半年，暂不展示业绩。历任及现任基金经理：吴胤希（2019-01-15至2020-11-13）邢恭海（2020-10-23至2024-05-15）陈岚（2024-05-15至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。

　　中信保诚嘉丰一年定开，2020-03-13成立，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率。历史业绩/基准业绩：2021-2023：3.06%/5.09%，2.19%/3.29%，3.06%/4.76%。历任及现任基金经理：何文忠（2020-03-19至2022-07-21）吴胤希（2020-03-13至2022-08-09）邢恭海（2022-07-13至2024-05-15）陈岚（2024-05-15至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。

　　中信保诚稳鸿，成立于2018.5.31，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，其A类份额净值增长率/业绩比较基准增长率分别为2019-2023：4.37%/4.67%，1.89%/2.97%，9.18%/5.23%，2.15%/3.32%，4.85%/4.81%。C类2019-2023：4.37%/4.67%，1.77%/2.97%，3.34%/5.23%，2.04%/3.32，4.75%/4.81%。2024/05/28起增设E类份额，因该类份额成立时间尚不足半年，暂不展示业绩。历任基金经理： 2018.5.31-2020.1.15缪夏美，2019.3.29-2022.8.5何文忠，2022.7.13-2024．5．15邢恭海，2024．5．15至今陈岚。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。

　　中信保诚嘉盛三个月定开债券，2023/12/13成立，业绩比较基准为中债综合全价（总值）指数收益率。其A类份额净值增长率/业绩比较基准增长率为2024年上半年：2.00%/2．42%。历任基金经理：2023-12-13至今杨穆彬，2024-07-26至今陈岚，基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。

　　中信保诚丰裕一年持有，2021-03-04成立，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%。其A类份额净值增长率/业绩比较基准增长率分别为2022-2023：-1.79%/-0.13%， -3.76%/2.21%。历任基金经理： 2021-03-04 2024-07-10韩海平，2024-07-10至今吴一静，2024-07-10至今陈岚。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。

　　（数据来源：基金定期报告）

　　风险提示：基金有风险、投资须谨慎。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金时，既可以按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。基金的投资策略、配置的行业、投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。具体信息请以基金合同、招募说明书、产品资料概要等公开披露的法律文件为准。基金管理人对本基金的风险评级为R2。销售机构根据相关法律法规对本基金进行风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述以及基金管理人对本基金风险等级的评价均可能存在不同，投资者在购买基金前需按照销售机构的要求完成风险匹配检验，并在了解基金产品情况的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的产品。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。本资料如涉及观点的，仅为当前观点，不代表对未来的预测，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。