来源：蒉莺春Kate微博

　　Bitcoin， a massive put．

　　周五看到Bitcoin快到十万美元的时候就想写一篇：这些年我错过的比特币。

　　先说一些题外话。我今天看了看Bitcoin Magazine Pro， 上市公司里公开披露有比特币的公司在亚洲只有美图一家，有940枚比特币。而我做了美图6年独立董事，直到今年才退，买比特币的时候我还在董事会上。

　　如果说我在美图这些年没买比特币很大原因是因为那时候我还在做主持人，不被允许买，或者听文胜的福普解释实在太费劲，那我在之前之后好像也没有下过决心。在这之前我有个好朋友不止一次苦口婆心拉着我跟我说比特币的各种未来，甚至还拉来他在纽约的好朋友跟我专门讲了三小时的课（请这位同学对号入座）。我像模像样做了笔记，差点开了账户，但最后还是嫌麻烦不了了之。对了过去5年里我还念了一个博士，这课程要在北大和Fordham（美国复旦）两边上。美国复旦2019年就找来何治国给我们讲比特币启蒙，当时还停留在做功的有效性和去中心化的逻辑上；直到2023年我跑去纽约补学分准备毕业他又跑来讲了一回比特币，这次已经讲到比特币Spot ETF了我看了看确实有几个买起来方便，唯一一次下了决心，一边上课一边买了点ETF，当然后来把学费挣完（略有盈余），还没赶上Trump这一波就卖了。

　　我想我之所以会这样，还是因为没有信心。用英文来说是没有conviction． 但既然比特币以及相关资产可以如此涨幅，木头姐还说比特币到100万也不用惊讶，我还是准备好好理解一下这个货币的逻辑，也许从此就有了conviction．

　　去中心化是事实，区块链的应用也已经被普及，做功这些都早是必要条件，但这些已经不是构成比特币成为今天的比特币最重要的因素了。时过境迁，今天的比特币是美元资产一个巨大的put option， 也许更准确的说法是美元流动性的一个巨大的put option。这个massive put， 有很多有意思但矛盾的地方。

　　强货币的国家当局为什么要支持比特币？这个看起来很像是自己挖自己的墙角。我们先来看看今年7月份的时候Cynthia Lummis，怀俄明州的美国参议员提出的一项法案，旨在建立她所称的“战略比特币储备”。以下是该法案的详细内容：

　　1．法案名称：Boosting Innovation， Technology and Competitiveness through Optimized Investment Nationwide （BITCOIN） Act。

　　2．目的：建立一个战略比特币储备，作为额外的价值储存手段，以增强美国的资产负债表，并确保联邦政府比特币持有量的透明管理。

　　3．比特币购买计划：法案提议在五年内实施一个100万单位的比特币购买计划，以获得大约5%的比特币总供应量，与美国持有的黄金储备规模和范围相仿。

　　4．资金来源：购买将通过多元化联邦储备系统和财政部内部的现有资金来支付。

　　5．比特币的保管：购买的比特币将被存储和管理在一个由美国财政部运营的地理分布的多重签名冷存储设施中，采用加密行业的最佳实践，并尽可能透明地管理存储，同时不牺牲资产的物理和网络安全。

　　6．对私人比特币持有者的权利：法案强调战略比特币储备不会侵犯个人金融自由，确认私人比特币持有者的自我保管权利。

　　7．持有期限：法案规定比特币储备至少持有20年，在此期间，比特币只能用于支付国家的债务。

　　这项法案最终的目的是通过建立战略比特币储备，帮助美国减少对法定货币的依赖，对抗美元贬值，并保护经济免受通货膨胀的影响。当然最后能不能通过需要有立法过程，也就是该法案需要首先通过参议院和众议院，然后才能提交给川建国批准。如果真的可以批准，那么比特币就会像黄金和石油一样，变成储备资产之一。这个数量的提出也很有意思：美国现在财政赤字有1.8亿美元，国债余额有30多万亿，1000亿比特币当下解决不了任何问题，但是如果真的再涨上十倍，那么就可以解决很大的问题。解决问题的前提当然是美元要有持续的流动性，所以与其说比特币是美元资产的massive put，更准确的说法应该是美元流动性的put． 联储现在除了跟各国央行有默契之外，也有联邦储蓄保险，虽然不完美，但基本上保证了美元资产的流动性和安全。

　　如果通胀继续，赤字加剧，除了削减政府开支、直接继续印钱之外，增持比特币给美国政府增加了另一层战略储备。这是强货币当局支持比特币的重要原因之一，当然也是因为川建国还没有学会“化债”，这个应该让我们城投给他上上课。

　　至于比特币为何现在的走势和美元以及股市趋同，而不是相背，很大程度上是跟机构入市以及现货比特币ETF被批准有关系。香港今年4月开始批准现货比特币ETF交易，美国SEC是今年1月，这样就给机构和散户都有了容易购买、直观并且具有很好流动性的产品（比如我们买黄金和指数基金）。这个现象在很大一段时间内会存在，尤其还有大量资金等着川建国上任之后监管更加完善后入场。

　　在川建国上一任的时候，因为东西方脱钩，有一个我非常喜欢的瑞信的分析师（然而弹指一挥间，瑞信已经没了）Zoltan Pozsar写过一系列研究报告。其叙事宏大，从历史、战争、工业、货币的纬度讲清楚了如果真的脱钩，保持美元强势之难；而比特币如果不跟政府挂钩，在他看来也起不了什么真正意义上的作用。不过他曾经讲过的那一句“美元终归是美国的美元，你们其他人的问题”，在今天的世界里仍然有效。

　　作为一个已经把比特币ETF卖了的人，我想了想，还是继续给更有清晰未来的股票写点put吧。